L'esperta della BCE Schnabel avverte sui rischi per la stabilità finanziaria delle stablecoin

L'esperta della BCE Schnabel avverte sui rischi per la stabilità finanziaria delle stablecoin

Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della Banca centrale europea, ha tenuto un discorso alla Conferenza internazionale della Banca di Corea del 2026 sulle banche centrali e il futuro del denaro, evidenziando i potenziali rischi e sfide posti dalle stablecoin per la stabilità finanziaria, la politica monetaria e l'ordine monetario internazionale.

Decisione politica chiave

Non vi è alcuna decisione politica chiave in questo discorso. Il discorso si concentra sull'analisi dell'emergere delle stablecoin e delle loro potenziali implicazioni per il sistema finanziario.

Valutazione economica

Schnabel ha tracciato parallelismi tra l'emergere dei fondi del mercato monetario e delle stablecoin, notando che entrambi investono in un portafoglio di attività sicure a breve termine e mirano a offrire il rimborso al valore nominale o vicino ad esso in valuta fiat. Ha evidenziato che l'ascesa dei fondi del mercato monetario negli Stati Uniti ha portato a una certa disintermediazione bancaria, con i risparmi che migrano dai depositi bancari ai fondi del mercato monetario. La capitalizzazione di mercato globale delle stablecoin è aumentata rapidamente e ora è vicina ai 300 miliardi di USD, con le due maggiori stablecoin denominate in dollari statunitensi, Tether (USDT) e USD Coin (USDC), che rappresentano circa il 90% del mercato totale. Le stablecoin denominate in euro hanno una capitalizzazione di mercato combinata di circa 500 milioni di EUR.

Implicazioni di mercato

Schnabel ha avvertito che le stablecoin possono innescare corse agli sportelli e vendite di fuoco, ponendo rischi per la stabilità finanziaria. Ha notato che l'espansione della finanza basata sul mercato, anche attraverso i fondi del mercato monetario, ha contribuito alla stabilità finanziaria offrendo maggiori opportunità di diversificazione. Tuttavia, ha anche dato origine a nuove fragilità, come la disintermediazione bancaria e il rischio di corse agli sportelli sui fondi del mercato monetario o sulle stablecoin. Il rischio di corse sulle stablecoin è accentuato dalla loro discrepanza di liquidità e dalla potenziale perdita di fiducia nella qualità delle loro attività di riserva. Ad esempio, Tether detiene parte delle sue riserve in attività relativamente illiquide e rischiose, tra cui materie prime, prestiti e cripto-attività. Al contrario, USD Coin è principalmente sostenuta da obbligazioni sovrane e pronti contro termine, il che potrebbe implicare ricadute sui mercati del debito sovrano e sui mercati a reddito fisso più ampi se grandi richieste di rimborso dovessero costringere a vendite di fuoco.

Indicazioni prospettiche

Schnabel ha sottolineato che le banche centrali e i regolatori devono essere pronti ad adattare la regolamentazione, l'attuazione della politica monetaria e l'infrastruttura dei pagamenti in modo agile per salvaguardare la stabilità finanziaria, preservare il controllo monetario e ancorare il ruolo della loro valuta nell'era digitale. Ha evidenziato il Regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCAR) dell'UE, che richiede agli emittenti di stablecoin di detenere una quota elevata delle loro attività di riserva sotto forma di depositi bancari, come un passo verso l'attenuazione di questi rischi. I prossimi passi per la BCE saranno probabilmente influenzati dagli sviluppi in corso nel mercato delle stablecoin e dalla necessità di garantire che i quadri regolamentari siano adeguati per affrontare i rischi associati.